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业绩佳股价残 五矿建设抵买

2014-03-22
香港经济日报
五矿建设(00230)刚公布 2013 年度业绩,纵撇除投资物业增值收益,总体溢利仍翻近半 番。而集团现价市值,只相当于两幢本港物业市值,属「咸豆价」。

五矿建设姐妹企业五矿资源(01208)静极思动,在母系五矿集团支持下,再谋收购。五 矿建设作为五矿的地产旗舰,对获业务壮大及注资,亦备相当憧憬。

一:纯利翻半番

五矿建设 2013 年度(12 月底年结),营业额 59 亿元,增加 37%,纯利大幅增长 74%,至 近 4.8 亿元。

2013 年度,五矿建设计入投资物业增值收益近 1.7 亿元(2012 年度:6,300 万元)。纵撇 除此项收益,集团总体溢利 3.1 亿元,仍相对 2012 年度,大幅增长近 50%。

如前述,五矿现价市值只有 29.7 亿元,相对市内同属央企等内房企业,包括保利置业(00119) 市值 125.7 亿元、中国海外(00688)1,559 亿元、方兴地产(00817)222.6 亿元及华润置 地(01109)939 亿元,属最细市值相关内房企业。
二:现价属咸豆价
五矿建设现所持有位于香港,包括中环「东方有色大厦」及尖沙咀「中国五矿大厦」。项
目截至去年底止总值 12.35 亿元。若仅前述的保守计算,两幢物业市值 27 亿元,几看齐五
矿建设的总市值 29.7 亿元。

五矿建设截至去年底止,共持内地土储达 4,842 万平方呎,五矿建设现价市值,并未反映 内地丰厚土储价值。

五矿建设去年底止,每股 NAV 2.32 元,现价 0.89 元相对折让 62%。只计算上述投资物业

价值浮面,已可额外凸章 14.65 亿元,或为集团每股额外增值 0.44 元,NAV 折让进一步扩 至近 68%。

另以上述土储作准,纵以每平方呎增值 100 元计,也已可为集团带来 48.4 亿元增值/获利, 或五矿建设每股 1.45 元。保守打五折,也及 0.73 元,总计集团每股 NAV 增至 3.5 元,现 价大幅折让 75%,或 0.25 倍 PB。

三:憧憬注资

按市场综合预期,上述央企增值反映,截至今年或明年底止的每股 NAV 作准,中国海外1.1 倍 PB、方兴 0.57 倍、保利 0.37 倍,及润地 1.07 倍。五矿建设同为央企中最吸引之列。

如文首所述,五矿系近期静极思动,姐妹企业五矿资源,表示有意联同其他企业,合组联 合体,收购秘鲁铜矿。

五矿建设作为系内唯一内房旗舰,有理由憧憬获注资地产项目。毕竟,五矿建设现价市值 太细,并不可承受庞大注资。换言之,集团市值壮大,为注资大前提。

结论:追央企下限 PB 要升 46%

只以央企中,PB 最近磅的保利作目标,五矿要见 1.3 元,代表现价要升 46%。
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