业绩佳股价残 五矿建设抵买

五矿建设（00230）刚公布 2013 年度业绩，纵撇除投资物业增值收益，总体溢利仍翻近半 番。而集团现价市值，只相当于两幢本港物业市值，属「咸豆价」。

五矿建设姐妹企业五矿资源（01208）静极思动，在母系五矿集团支持下，再谋收购。五 矿建设作为五矿的地产旗舰，对获业务壮大及注资，亦备相当憧憬。

一：纯利翻半番

五矿建设 2013 年度（12 月底年结），营业额 59 亿元，增加 37%，纯利大幅增长 74%，至 近 4.8 亿元。

2013 年度，五矿建设计入投资物业增值收益近 1.7 亿元（2012 年度：6,300 万元）。纵撇 除此项收益，集团总体溢利 3.1 亿元，仍相对 2012 年度，大幅增长近 50%。

如前述，五矿现价市值只有 29.7 亿元，相对市内同属央企等内房企业，包括保利置业（00119） 市值 125.7 亿元、中国海外（00688）1,559 亿元、方兴地产（00817）222.6 亿元及华润置 地（01109）939 亿元，属最细市值相关内房企业。
二：现价属咸豆价
五矿建设现所持有位于香港，包括中环「东方有色大厦」及尖沙咀「中国五矿大厦」。项
目截至去年底止总值 12.35 亿元。若仅前述的保守计算，两幢物业市值 27 亿元，几看齐五
矿建设的总市值 29.7 亿元。

五矿建设截至去年底止，共持内地土储达 4,842 万平方呎，五矿建设现价市值，并未反映 内地丰厚土储价值。

五矿建设去年底止，每股 NAV 2.32 元，现价 0.89 元相对折让 62%。只计算上述投资物业

价值浮面，已可额外凸章 14.65 亿元，或为集团每股额外增值 0.44 元，NAV 折让进一步扩 至近 68%。

另以上述土储作准，纵以每平方呎增值 100 元计，也已可为集团带来 48.4 亿元增值/获利， 或五矿建设每股 1.45 元。保守打五折，也及 0.73 元，总计集团每股 NAV 增至 3.5 元，现 价大幅折让 75%，或 0.25 倍 PB。

三：憧憬注资

按市场综合预期，上述央企增值反映，截至今年或明年底止的每股 NAV 作准，中国海外1.1 倍 PB、方兴 0.57 倍、保利 0.37 倍，及润地 1.07 倍。五矿建设同为央企中最吸引之列。

如文首所述，五矿系近期静极思动，姐妹企业五矿资源，表示有意联同其他企业，合组联 合体，收购秘鲁铜矿。

五矿建设作为系内唯一内房旗舰，有理由憧憬获注资地产项目。毕竟，五矿建设现价市值 太细，并不可承受庞大注资。换言之，集团市值壮大，为注资大前提。

结论：追央企下限 PB 要升 46%

只以央企中，PB 最近磅的保利作目标，五矿要见 1.3 元，代表现价要升 46%。