两会前内房股先观望

传闻内地银行再收紧房贷，加上杭州有楼盘劈价，内房股上周初爆发小股灾。虽然证实信贷收紧属个别银行政策，减价亦只涉及个别小型发展商的货尾单位，未蔓延全国，但有分析指出，多只内房股创52周新低，加上两会本周召开，宜先观望会否有新政策出台影响行业发展。策略上，宜候低收集销情较佳、财务较稳健的内房股作中长线投资，首选龙头兼蓝筹中国海外（688）。本报记者

受银行关水喉、内地楼价下跌，以及房地产商劈价售楼等坏消息影响，内房股上周一全面失守，中国海外、华润置地（1109）两只蓝筹内房股急跌；绿城中国（3900）、融创（1918）以及碧桂园（2007）等更跌近一成。润地、中海宏洋（081）、保利置业（119）、中粮置地（207）、新城发展（1030）、融创中国及雅居乐（3383）等更创52周新低。

负债高地产商受压

虽然其后内地媒体报道，只是个别银行暂停房地产项目贷款，并非一刀切停止相关业务。「主角」兴业银行更发声明澄清，指该行在3月底前将会推出新的房地产授信业务管理政策，在推出之前，将暂缓办理相关业务。跟中行（3988）、交行（3328）、建行（939）、招行（3968）等十三间上市银行亦陆续向外公布，未有调整房地产信贷政策。

不过，国家统计局最新数据仍显示，今年1月有六个城市的新建商品住宅价格较去年12月下降，为2013年1月以来最多城市楼价按月下降。整体而言，1月份70个大中城市新建商品住宅价格的按月平均涨幅，则由去年12月的0.51%微降至0.49%。

巴克莱亦指出，市场对内房企业的流动性及售楼能力愈来愈重视，因此，那些负债比率较高、售楼能力较低的内房股会承受较大的短期压力。并强调内房股于2011年9至10月亦曾面对过类似问题，当时发展商同样面对较紧张的融资环境，需要降价售楼刺激销量。若以当时内房股的历史市帐率1.34倍计，内房股价潜在跌幅仅10%；加上现时内房负债比率已较2011年有明显改善，预计内房股价调整后会有支持。

行业短期料较波动

中国海外去年售楼收益超标完成，达1385.2亿元人民币，今年1月销售额亦达154亿元人民币；加上财务稳健，截至去年6月底，净借贷比率下降至14.9%，加权平均借贷成本维持于3.8%，为证券商主力推介的内房股。

瑞银表示，内地银行融资存在不明朗因素，内房股表现仍会较为波动，中长期而言，有利大型、资产负债表健康企业的表现，如中国海外、世茂房地产（813）及碧桂园，投资评级均为「买入」，目标价分别人为27.49元、24.75元及6.63元，料三股去年净资债比率各为23%、59%及71%。

瑞银又认为，虽然内地银行目前融资趋紧，但不认为内银会全面停止房地产贷款。该行又指，大部份在港上市的内房股，早已发行高级境外票据，相关消息料对负债较高的内房股影响较大，如恒大（3333）、富力（2777）及保利置业，料三公司去年净资债比率分别为81%、106%及81%。

行业首选中国海外

德银亦认为，内房股现时估值吸引，并特别指出中国海外的市帐率只有1.29倍，相当接近06年历史低位1.25倍。该行料中国海外今年销售量有所增长，刺激市场调高其估值，因此认为值得捞底。花旗就指出，中国海外除了规模有优势，同时母公司中国建筑可以透过注入资产、参与发展等方式给予支持，相信中国海外在2014年以后仍能有更佳的突出表现，确认其为行业首选，目标价由29元上调至30.5元，评级为「买入」